喜悦智行成立于2005年，是一家专业提供定制化可循环塑料包装整体解决方案的服务商，基本的产品为不同系列的可循环塑料包装产品和提供租赁及运营服务。

  2018-2021公司营收由3.2亿元增长至3.63亿元。2022H1营收1.83亿元，同比增8.09%。2021年以来受益于汽车行业尤其是新能源汽车销量的提升，和公司积极布局拓展家电制造业，公司营业收入保持了迅速增加。公司归母净利稳步增长。2022H1归母净利润0.35亿元，同增14.20%。

  在包装产业总产值中，塑料包装行业占比较高，已成为包装产业中的重要组成部分。近年来，我国塑料包装行业持续加快速度进行发展，产业规模继续扩大，新产品、新材料、新设备的开发应用日新月异，已形成一定规模。根据喜悦智行招股说明书，2020年我们国家包装工业规模企业(年主要经营业务收入2000万元及以上)产值为10,064.58亿元，其中塑料包装工业产值为4338.97亿元，占比为43.11%。预计到2025年，塑料包装工业产值将达到6000亿元。

  新能源汽车浪潮推动汽配行业持续快速地发展，驱动可循环塑料包装市场景气度提升。我国汽车零配件产值从2013年的2944亿元增长至2018年的6760亿元，年化复合增长率为18%。根据汽车行业协会的调查研究和喜悦智行招股说明书的测算，约1/3的汽车零部件可使用循环包装。新能源汽车的加快速度进行发展，在传统燃油车增速下滑的背景下，为可循环塑料包装提供了新的增量。2021年新能源汽车的销量达到352.1万辆，同比增长158%。

  较早进入汽车及汽车零部件领域，合作特斯拉打开新能源车市场。2011年，公司为较早进入汽车及汽车零部件行业的定制化可循环塑料包装企业之一。目前与大众汽车、特斯拉、华晨宝马、沃尔沃、长城汽车、吉利、舍弗勒、博格华纳、集保物流、渤海物流等汽车主机厂及零部件供应商，品牌物流服务商及日用品制造商品牌客户建立良好的合作伙伴关系。2019年，公司开始与特斯拉合作，为其提供新能源汽车电池周转箱类产品，进入并大力扩展新能源车市场，目前特斯拉为公司第一大客户。

  公司作为国内可循环塑料包装细致划分领域的龙头，在不断深化汽车领域的同时拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案，随着政策、终端需求的增长我们预计2022-2024的收入EPS分别为0.73、0.97、1.30元/股，PE分别为26.8、20.1、15.1x。

  目前，企业主要为汽车及汽车零部件制造商提供可循环塑料包装解决方案，细分行业内公司均为非上市公司，无法从公开渠道获得相关财务信息，因此我们选取了塑料包装行业的永新股份、双星新材和提供新型环保材料的王子新材，在2023年平均PE13.49X的基础上，结合公司历史平均PE47.0x，考虑到可循环塑料包装行业处于起步阶段，公司具备拥有卡位优势同时开拓业务延伸至家电、鞋服、果蔬、快递等领域，所以我们对公司2023年估值给予25xPE，对应目标价格24.25元/股，对应市值31.66亿。

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